【广发宏观王丹】5月企业盈利增速出现调整的原因

主要观点总结

广发证券资深宏观分析师王丹等人对今年以来的规模以上工业企业营收、利润边际变化进行了深入分析，并探讨了其背后的原因。文章详细讨论了影响企业盈利增速的因素，包括量价共振、投资收益短期扰动、大行业利润降幅扩大等。同时，文章还分析了前5个月哪些行业利润增速相对较快，以及哪些行业利润增速相对较低。此外，文章还讨论了从利润结构看，利润占比仍然集中在中游制造的情况，以及名义库存去化、实际库存小幅上行的情况。最后，文章提出了对工业企业负债增速的解读，以及对企业盈利增速与宏观指标之间关系的理解。

关键观点总结

关键观点1: 企业盈利增速的明显走弱原因

一是量价共振，5月工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%；二是投资收益短期扰动放大了利润下降斜率；三是石油开采、汽车等大行业利润降幅扩大较多。

关键观点2: 前5个月行业利润增速较快行业

设备类、'三航'产业、有色系、公用事业类、必选消费类行业等。

关键观点3: 前5个月行业利润增速相对较慢行业

上游采掘、纺服产业链、耐用消费品（汽车和家具家居）、轻工制造等。

关键观点4: 利润结构

利润占比仍然集中在中游制造，其中装备制造增量利润占比最高。

关键观点5: 库存情况

名义库存连续2个月回落，实际库存小幅上行，工业品价格端的快速下行是导致名义和实际库存出现细微背离的主因。

关键观点6: 工业企业负债增速

工业企业负债增速继续下行，需求偏弱、产能利用率偏低制约工业企业的资本开支，汽车行业通过严账期'反内卷'。

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