“反内卷”夯实煤价底部，短期信用风险可控——2025年下半年中国煤炭行业信用风险展望

主要观点总结

本文主要回顾了上半年煤炭行业的需求、供给和价格走势，并展望了下半年行业的前景。文中指出，火电、钢铁和建材对用煤需求形成拖累，化工用煤需求存在支撑，动力煤需求同比基本保持稳定。国内原煤产量增长加快，进口量下降，动力煤整体供应量增速高于需求增速，供需格局宽松，煤炭价格呈现下跌趋势。展望下半年，煤炭供应量同比增速将有所放缓，煤炭需求在火电发电改善和建材拖累减弱共同作用下，预计将同比小幅增长。同时，“反内卷”政策会对煤价底部形成较强支撑，预计动力煤价格在650~700元/吨区间震荡。

关键观点总结

关键观点1: 行业需求回顾与展望

上半年，火电、钢铁和建材对用煤需求形成拖累，化工用煤需求存在支撑。展望下半年，在扩内需、促消费等政策发力下，全社会用电量将形成支撑，火电发电量预计同比小幅增长。

关键观点2: 行业供给回顾与展望

上半年国内原煤产量增长加快，进口量下降。下半年，受“反内卷”政策影响，国内原煤产量增速将有所回落，进口量预计有所回升，但仍将低于去年同期水平。

关键观点3: 行业景气度及价格走势

上半年煤炭供需格局宽松，煤炭价格呈现下跌趋势。展望下半年，随着夏季用煤高峰结束，煤炭进入消费淡季，煤价可能面临一定回调压力，预计后续煤价呈先降后升走势。

关键观点4: 行业信用风险展望

上半年煤炭企业盈利和获现能力有所弱化。下半年，随着动力煤价格稳定，“反内卷”政策对煤价底部形成支撑，行业投资规模将保持稳定。但不同区域煤企在财务管控能力和投资方向上存在差异，需重点关注其成本费用控制能力和非煤投资平衡能力的分化趋势。