行业深度 | 2025Q2：盈利分化加剧 优质赛道韧性突显【民生汽车 崔琰团队】

主要观点总结

乘用车销量与营收同比增长，新能源乘用车加速渗透，自主品牌高端化战略成功，出口增长强劲。零部件营收持续增长，智能化领域表现突出。商用车行业复苏，重卡表现符合预期，客车盈利向上。摩托车中大排发展提速，内外销均有增长。行业整体呈现盈利分化加剧，优质赛道韧性突显。

关键观点总结

关键观点1: 乘用车销量与营收增长

乘用车销量同比+13.0%，环比+11.8%；营收同比+13.8%，环比+20.2%。新能源乘用车渗透率稳定在50%以上，自主品牌高端化战略成功，出口增长强劲。

关键观点2: 零部件营收与盈利增长

零部件营收同比+15.7%，环比+14.5%；毛利率同比提升，智能化领域表现突出，盈利能力环比有所上升。

关键观点3: 商用车行业复苏

商用车行业持续复苏，重卡表现符合预期，客车盈利向上。重卡行业集中度高，客车行业出口和内需增长带动盈利能力提升。

关键观点4: 摩托车中大排发展提速

摩托车中大排发展提速，内外销均有增长，行业毛利率略有下降，主要因产品结构变化所致。

关键观点5: 投资建议

看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐乘用车和零部件企业。同时，关注机器人、重卡、摩托车等行业的投资机会。