永安研究年报丨纸浆：并蒂花开需共荣，一花凋落两无成

主要观点总结

本文主要对纸浆行情的回顾与未来展望进行描述。今年纸浆行情呈现区间波动，单边驱动不强烈，针阔基本面劈叉严重。随着国内纸厂复产复工，漂阔浆偏紧的局面依旧存在，国外漂针浆供应端扰动不断。回顾今年，纸浆全球供应水平保持平稳，但国内外需求出现分化。展望未来，国外商品浆产能投放进程减缓，而国内仍有部分浆纸一体化项目的纸浆产能投产。同时，宏观政策方面的不确定性也给纸浆市场带来一定风险。综合来看，浆价重心或震荡走低。

关键观点总结

关键观点1: 回顾2024年纸浆行情

纸浆行情呈现区间波动，单边驱动不强烈；漂阔浆和漂针浆基本面分化严重；国内纸厂复产复工后，漂阔浆依然紧张；国外漂针浆供应端持续出现扰动。

关键观点2: 全球纸浆供需回顾

今年全球纸浆出运总量保持平稳；国内供需仍为影响全球浆价变化的主要地区；进口量小幅降低，国产浆持续放量；原料木片供应仍对国产浆生产造成影响。

关键观点3: 需求疲软利润压缩

终端有效需求不足，旺季连续不及预期；纸及纸板高产量致使纸价持续低迷；成品纸端库存持续下降后价格才企稳反弹；造纸行业持续亏损，主动控产降负。

关键观点4: 展望2025年格局

国外商品浆产能投放进程减缓，明年有效产能预计增长；国内仍有部分浆纸一体化项目投产，整体投产压力较今年有所降低；宏观政策方面的不确定性给纸浆市场带来风险，需警惕供应链端的扰动。