回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望【国盛宏观熊园团队】

主要观点总结

本文为国盛证券研究所发布的报告《回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望》的节选，主要分析了2025年的CPI、PPI数据以及展望了2026年的物价趋势。报告作者熊园和薛舒宁对物价变动进行了深入解读，并提供了关键结论。文章包含对CPI和PPI的详细分析，以及对未来物价的预测和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 回顾2025年，CPI和PPI均明显走弱

CPI同比中枢为0%，是2009年以来最低水平；PPI同比中枢为-2.6%，低于2024年的-2.2%，为2016年以来的次低。需求不足、信心不足、经济内生动能偏弱仍是核心约束。

关键观点2: 展望2026年，物价仍将延续回升趋势

结合11-12月物价数据、近期大宗价格走势及“换篮子”因素的影响，预计CPI同比中枢将回升至约0.7%，PPI同比中枢将回升至约-0.4%。主要影响因素包括“反内卷”政策、黄金价格、能源价格等。

关键观点3: 核心CPI和PPI表现强势

核心CPI同比连续四个月保持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI环比连续第三个月上涨，有色、“反内卷”行业仍是主要拉动。

关键观点4: 风险提示

政策力度、地缘博弈、外部环境等可能存在的超预期因素需要关注。