国海计算机 | 工业富联（601138）：2027年订单能见度提高，业绩有望持续高增

主要观点总结

本报告介绍了工业富联母公司鸿海在2025年11月的营收数据，包括云端网络产品的强劲增长、AI机柜的高产能目标以及全球扩张计划等。文章还提到了鸿海在AI服务器、交换机业务方面的表现以及未来的增长预期。报告对公司业绩的预测和风险评估也进行了阐述。

关键观点总结

关键观点1: 鸿海营收数据

鸿海在2025年11月营收达到8442.76亿元新台币，同比增长25.53%。前11月累计营收为7.24万亿元新台币，同比增长16.63%。

关键观点2: AI机柜产能与订单

鸿海AI机柜产能目标高达每周2000柜，并已拿下TPU运算托盘大单。订单排产节奏紧凑，持续加码产能扩张。

关键观点3: 全球扩张与产能布局

鸿海在美国、墨西哥等地的产能扩张持续进行，预计北美仍将是最大的AI服务器制造中心。公司2026-2027年在美国的产能扩张规模将超越已投资的规模。

关键观点4: 出货模式变化与行业集中度

英伟达下一代架构的出货模式变化可能促进服务器代工愈发集中，行业订单能见度提高，使得具备系统整合与财务实力的公司获得更大份额。

关键观点5: 增长预期与市占率提升

鸿海预计AI服务器市占率目标将高于现在的至少4成水平。整体订单能见度普遍延伸至2027年，工业富联业绩增长的确定性进一步增强。

关键观点6: 其他业务表现

精密机构件业务和交换机业务表现强劲，新产品工艺复杂度提升，预计将努力获取增量份额。

关键观点7: 盈利预测与投资评级

基于产能扩张、市占率提升等因素，报告预测工业富联的营收和利润将持续增长，维持“买入”评级。同时提醒注意宏观经济、AI发展等风险因素。