【广发宏观钟林楠】1月信贷如期实现开门红

主要观点总结

广发证券资深宏观分析师钟林楠等人对2025年1月金融数据进行了深入分析和解读，指出1月金融数据取得了好的开局，信贷、社融与M1均高增，这有助于打开实体部门的融资约束，推动3-4月份旺季的开工投资。文章还指出，从结构看，实体贷款结构呈现“企业端偏强、居民端偏弱”的特征，政府债融资增加，企业债融资增加，表外三项变化不一。同时，新口径M1增速下降，M2增速下降，总体而言，政策供给端的积极态度有助于推动实体经济发展。此外，文章还讨论了美国1月通胀反弹、就业数据、通胀数据和政策利率路径等海外宏观线索，以及从PMI原材料库存、估值宏观偏离度等角度进行权益资产择时。

关键观点总结

关键观点1: 1月金融数据开局良好

1月金融数据取得了一个好的开局——信贷、社融与M1均高增，且能很清晰地看到政策供给端的积极态度，这有助于打开实体部门的融资约束，推动3-4月份旺季的开工投资。

关键观点2: 实体贷款结构呈现特征

从结构看，实体贷款结构呈现“企业端偏强、居民端偏弱”的特征，政府债融资增加，企业债融资增加，表外三项变化不一。

关键观点3: 新口径M1和M2增速下降

新口径M1增速为0.4%，较上月下降0.8pct，M2增速为7%，较上月下降0.3pct，主要是由于狭义流动性偏紧约束了银行扩表，对其他金融部门债权（买入返售资产）扩张放缓。

关键观点4: 政策供给端的积极态度

总体而言，政策供给端的积极态度，如加大货币信贷投放力度，有助于推动实体经济发展。

关键观点5: 海外宏观线索分析

文章还讨论了美国1月通胀反弹、就业数据、通胀数据和政策利率路径等海外宏观线索，以及从PMI原材料库存、估值宏观偏离度等角度进行权益资产择时。

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