中金 | 光学系列：手机光学升级重启，龙头厂商动能不减

主要观点总结

手机光学市场作为最大的光学细分市场，在2023年市场规模约260亿美元，行业在2021-2023年间因需求低迷及竞争加剧导致盈利能力下滑。然而，2024年行业需求回温，行业格局回归理性，盈利能力修复。技术升级方向包括大像面CIS、玻塑混合、潜望结构加速渗透，并关注可变光圈等创新技术落地。竞争格局方面，国产手机光学龙头的盈利能力或强于行业平均水平。展望2025/2026年，手机光学有望向专业相机靠拢，技术升级和产品结构优化将继续推动厂商盈利能力提升。潜在风险包括终端需求不及预期、产品升级不及预期和行业竞争加剧。

关键观点总结

关键观点1: 市场规模和盈利能力变化

手机光学市场作为最大的光学细分市场，在2023年市场规模约260亿美元。行业在2021-2023年间因需求低迷及竞争加剧导致盈利能力下滑，但2024年行业需求回温，行业格局回归理性，盈利能力修复。

关键观点2: 技术升级方向

技术升级方向包括大像面CIS、玻塑混合、潜望结构加速渗透，并关注可变光圈等创新技术落地。

关键观点3: 竞争格局展望

竞争格局方面，国产手机光学龙头的盈利能力或强于行业平均水平。展望2025/2026年，手机光学有望向专业相机靠拢，技术升级和产品结构优化将继续推动厂商盈利能力提升。

关键观点4: 潜在风险

潜在风险包括终端需求不及预期、产品升级不及预期和行业竞争加剧。

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