国泰海通｜轻工：反内卷视角下的造纸龙头投资机会

主要观点总结

报告关注造纸行业的竞争态势和盈利压力，分析历史政策对行业的影响以及未来的发展趋势。指出行业产能过剩，纸价盈利处于较低水平，主要纸种价格、盈利均下降。行业产能增长加速，过剩情况进一步加剧。报告还提到新国标有望催化新一轮行业供给端出清，同时风险提示包括海外木浆供应链扰动和下游消费需求不及预期等。

关键观点总结

关键观点1: 造纸行业竞争激烈，盈利压力大

行业内主要企业采取以价换量、抢占份额的竞争策略，造纸环节盈利压力较大。

关键观点2: 行业产能增长加速，过剩情况进一步加剧

国内产能增长总体高于内需增长，行业产能逐步过剩，产能过剩情况进一步加剧。

关键观点3: 新国标催化行业供给端出清

新国标加强了能耗限制，有望催化行业进入新一轮供给端出清周期。

关键观点4: 行业面临的挑战和机遇

部分纸种产能分散，头部纸企难以利用成本优势出清小厂。同时，头部纸企切入其他纸种赛道，加剧行业竞争。新版国标为行业带来机遇，或能促进行业优化和升级。

关键观点5: 风险提示

报告提醒注意海外木浆供应链扰动和下游消费需求不及预期等风险。

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