【华鑫食饮&商社|事件点评】海天味业（603288）：业绩韧性强，主业稳健增长

主要观点总结

华鑫证券发布报告，对海天味业2025年半年报进行了点评。报告指出，海天味业2025H1总营业收入和归母净利润同比均有增长，毛利率同增4pct至40.21%，费用率相对稳定，盈利能力同比优化。产品端，酱油营收增长10%，蚝油/调味酱/其他产品营收也同增10%以上，公司计划持续加大费投与促销力度。渠道端，线下渠道营收同增9%，线上渠道营收同增35%，渠道布局持续优化。公司推出2025年A股员工持股计划，反映公司发展信心。报告调整EPS预测，维持“买入”投资评级，风险提示包括宏观经济下行风险、消费复苏不及预期等。分析师孙山山强调研究食品和饮料行业，擅长把握中短期潜力个股。

关键观点总结

关键观点1: 2025H1业绩同比增长

2025H1总营业收入152.30亿元（同增8%），归母净利润39.14亿元（同增13%），扣非净利润38.17亿元（同增15%）。

关键观点2: 毛利率同增4pct

2025Q2毛利率同增4pct至40.21%，主要系原材料价格下降所致，预计全年毛利率延续优化趋势。

关键观点3: 费用率稳定

销售/管理费用率分别同增0.3pct/0.2pct至6.95%/2.30%，费用投放相对稳定，净利率同增1pct至24.80%，盈利能力同比优化。

关键观点4: 产品端增长强劲

2025Q2酱油营收35.08亿元（同增10%），蚝油/调味酱/其他产品营收分别同增10%/10%/13%，公司计划持续加大费投与促销力度。

关键观点5: 渠道布局优化

2025Q2线下渠道营收61.55亿元（同增9%），线上渠道营收4.25亿元（同增35%），渠道布局持续优化。

关键观点6: 推出员工持股计划

公司推出2025年A股员工持股计划，对象为对公司业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员及骨干员工，合计不超800人，员工持股计划推出进一步激发员工积极性，反映公司发展信心。

关键观点7: EPS预测调整

根据2025年半年报，我们调整2025-2027年EPS分别为1.22/1.34/1.45元，当前股价对应PE分别为34/31/29倍，维持“买入”投资评级。