天风·房地产 | 公募低配幅度扩大，北上市值环比回升——2025年二季度地产持仓点评

主要观点总结

本报告主要关注房地产行业的政策动向、市场情况以及配置方向。政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端市场底部共识增强，短线政策博弈与中长期估值修复逻辑顺畅。配置方向建议优先考虑非国央企、龙头房企、区域型企业及二手中介。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间更大。同时，行业信用风险蔓延、销售下行超预期、因城施策力度不及预期等风险需警惕。

关键观点总结

关键观点1: 政策动向与市场情况

政策表态促进房地产行业止跌企稳，基本面拐点或将近。交易端市场底部共识增强，政策博弈与估值修复逻辑顺畅。

关键观点2: 配置方向建议

配置方向建议包括非国央企、龙头房企、区域型企业以及二手中介。其中，非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；二手中介受益于存量交易景气度提升。

关键观点3: 重点关注标的

建议关注未出险优质非国央企、地方国企、龙头央企、优质物管以及中介企业。其中，低估质的非国企和地方型企业受益于融资、收储等政策的空间更大。

关键观点4: 风险提示

需警惕行业信用风险蔓延、销售下行超预期、因城施策力度不及预期等风险。

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