华泰 | 专项债发力，削债再提速——1H25地产融资专题

主要观点总结

本文主要介绍了房地产行业融资数据、专项债券支持收房收地情况、债务重组模式以及信用风险等方面的信息。包括融资数据延续改善趋势，专项债券支持收房收地逐步落地，债务重组模式从展期向削债加速转变等。同时，文章还提供了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 融资数据延续改善趋势

1H25房企融资数据表明，融资现金流同比有所收窄，但仍然保持增长趋势，分渠道来看，开发贷延续净融资，境内债、境外债仍为净偿还，但发行规模有所回升。

关键观点2: 专项债券支持收房收地情况

土地储备和收购存量房方面，专项债券发挥重要作用。土地储备发行规模达到1709亿元，存量房收储案例增多，但总体规模仍有提升空间。

关键观点3: 债务重组模式转变

债务重组方式从展期向削债加速转变，境外债务削债重组进展更快，削债金额显著扩大，削债路径更加多元。这种转变有助于出险房企真正实现“轻装上阵”。

关键观点4: 投资建议

看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产开发商，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的港股高股息REITs。

关键观点5: 风险提示

地产政策波动、地产基本面复苏预期不达以及部分房企面临经营风险等都可能对房地产行业和房企经营造成扰动。

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