华泰 | 宏观：制造业PMI有所回落、价格指标上行

主要观点总结

本文是对2024年5月PMI数据的点评。制造业PMI略低于季节性水平，非制造业PMI边际回落。综合来看，5月PMI供需分项均有边际回落，但价格指标改善值得关注。制造业PMI显示增长动能环比仍待改善，但原材料和产成品价格指标整体改善。文章还提到了财政政策和货币政策的变化以及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI略低于季节性水平，非制造业商务活动指数扩张放缓。

制造业PMI较4月回落0.9个百分点至49.5%，非制造业PMI较4月边际回落0.1个百分点至51.1%。

关键观点2: 供需两端分项指标有所回落。

生产指数、新出口订单、制造业PMI生产指数及采购量分项均较4月有所回落。

关键观点3: 价格指标整体改善。

原材料价格指数和出厂价格均有所回升，但上下游行业之间分化格局延续。

关键观点4: 财政政策较前期明显宽松。

广义财政部门债券净发行明显提速，对实体经济融资需求形成一定支撑。

关键观点5: 风险提示。

外需回落超预期、地产需求对政策反应滞后等风险需关注。