【华鑫食饮&商社|事件点评】甘源食品（002991)：营收拐点显现，新品延续渠道导入

主要观点总结

华鑫证券发布的证券研究报告《事件点评|甘源食品：营收拐点显现，新品延续渠道导入》主要关注甘源食品2025年三季报的营收和净利润情况，并分析了公司的产品结构优化、毛利率改善、成本掌控能力提升、新产品开发和渠道导入情况。报告看好公司产品差异化策略，认为通过开拓新兴渠道、迭代传统渠道，并优化采购模式、提高原材料价格管控，公司收入规模与盈利能力有望同步提升。同时，报告也提到了宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等风险。

关键观点总结

关键观点1: 公司2025Q3总营业收入同增4%，归母净利润同减26%

甘源食品2025Q3总营业收入5.88亿元，同增4%，归母净利润0.82亿元，同减26%。

关键观点2: 产品结构优化毛利改善，成本掌控能力提升

公司2025Q3毛利率同增0.3pct至37.15%，主要系产品结构优化所致。成本方面，公司通过棕榈油锁价、增加主要原材料直采比例、原材料产地多元化等方式实现成本优化。

关键观点3: 延续差异化产品开发，零食与电商渠道贡献增量

甘源食品围绕豆类与风味坚果做差异化产品开发，其中豆类包括风味豆与健康豆，风味坚果围绕核心商超验证过的品类做全渠道布局。渠道端，2025Q3主要由零食量贩与电商渠道贡献增长。

关键观点4: 盈利预测与风险提示

报告看好公司产品差异化策略，并预测盈利能力持续恢复。同时，报告也提醒注意宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等风险。