西部固收 | 商业银行配债仍强，广义基金配债仍弱——2025年8月债券托管数据点评

主要观点总结

本文是对2025年8月债券托管数据的点评，文章从总量、分券种、分机构等角度分析了托管量的变化，并关注了杠杆和交易所持仓的情况。同时，文章还提到了9月基金费改新规对债市的影响以及风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 总量看，2025年8月托管量环比少增。

2025年8月中债登和上清所债券托管量合计174.5万亿元，较7月有所增加，但托管增量环比减少。

关键观点2: 分券种看，利率债环比多增，非金融信用债环比负增，存单降幅收窄。

具体表现为利率债增持，非金融信用债和存单有所减持。

关键观点3: 分机构看，商业银行、保险机构增持利率债，广义基金减持存单，证券公司增持政金债，境外机构减持债券力度放缓。

商业银行、保险机构对利率债有增持，而广义基金则减持存单。

关键观点4: 杠杆方面，银行间杠杆率持平于季节性。

具体表现为杠杆率和季节性的变化保持一致。

关键观点5: 交易所持仓方面，公募基金、银行自营等增持上交所债券，公募基金、券商资管等增持可转债。

企业年金和券商自营则减持可转债。

关键观点6: 未来债市情况分析。

文章提到，由于基金费改新规对债市构成冲击，交易盘配债力度将进一步走弱。但考虑到政府债供给和债市性价比提升等因素，配置盘仍将为债市提供一定支撑。