【中金固收·利率】关于通胀走势的预期差可能引发债券利率重新下行

主要观点总结

近期CPI和PPI同比回升，引发市场对明年通胀走势的线性外推预期，认为通胀改善不利于债市。然而，历史经验显示线性外推易出错，本文认为明年通胀走势可能与市场预期的上行明显不同，CPI和PPI同比都面临下行风险。文章分析了影响通胀的关键因素，如菜价、猪肉、耐用品和居住分项通胀，以及工业品供需关系和货币政策走向。认为明年工业品或延续供大于求局面，导致PPI同比或继续运行在负值区间。同时，货币政策放松可能加快，债券利率可能更快地下行。若物价回落，货币政策可能进一步趋松。

关键观点总结

关键观点1: 明年通胀走势预期差

市场普遍预期明年通胀上行，但文章认为CPI和PPI同比都面临下行风险，通胀走势可能与市场预期的上行明显不同。

关键观点2: 影响通胀的关键因素分析

文章分析了影响通胀的关键因素，包括菜价、猪肉、耐用品和居住分项通胀，以及工业品供需关系和货币政策走向。

关键观点3: 明年工业品供需关系

预计明年工业品或延续供大于求局面，导致PPI同比或继续运行在负值区间。

关键观点4: 货币政策走向

若物价回落，货币政策可能进一步趋松，债券利率可能更快地下行。

关键观点5: 预期差与债市

文章认为历史经验显示线性外推易出错，预期差可能使得债市预期有所校正，债券收益率可能在明年上半年迎来下行。