华泰 | 固收：“ΔEVE”指标与银行配债行为

主要观点总结

本文详细描述了关于银行投债行为、银行账簿利率风险（“ΔEVE”）以及银行配债行为的报告内容。

关键观点总结

关键观点1: 银行投债行为本质是在多重约束条件下的最优化问题，在兼顾稳定、较高收益目标的同时，也面临更为严苛的约束条件。

近年来，大行在一级市场承接长久期政府债的现象引发关注，‘银行账簿利率风险’或‘ΔEVE’是其中的重要方面。

关键观点2: 目前大行“ΔEVE”指标压力普遍较大，多数位于14-15%之间，逼近监管‘红线’。这主要与银行资产、负债久期错配加剧有关。

资产端来看，大行通常有一级承债的任务，近年来政府债供给规模逐年攀升，导致银行资产久期被动拉长。负债端，存款活期化、中短期化明显，导致负债重定价频率增加。

关键观点3: 缓解“ΔEVE”指标压力的路径包括监管适度放宽指标限制、特别国债注资、探索发行浮息债等。但空间不宜太乐观，银行对长端利率债的承接力仍面临挑战。

若监管指标放松、特别国债注资落地等，有望阶段性起到缓释作用。但考虑到明年财政工具规模预计维持增长，若政府债发行期限仍向长端和超长端集中，指标压力将进一步凸显。

关键观点4: 近期银行自营行为的另一个关注点是“兑现浮盈”。今年银行确有兑现前期积累的OCI浮盈的行为，但浮盈空间已较为有限。

考虑到负债端、资产端与监管指标等多重约束，明年银行对长端利率债的承接力或趋于弱化。