【华创食饮】农夫山泉：坚守份额，环比降速

主要观点总结

本报告主要介绍了华创证券客户中的金融机构专业投资者面向的证券期货适当性管理资料，关于农夫山泉（9633.HK）的2024年中报点评。报告涵盖了公司的主营业务收入、归母净利润、包装水、饮料业务的表现，以及财务状况、毛利率、净利率、包装水市场份额等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 公司发布2024年中报，实现主营收入和归母净利润增长

农夫山泉在24H1实现了主营收入221.7亿元和归母净利润62.4亿元，同比分别增长8.4%和8.0%。

关键观点2: 包装水和饮料业务表现不一，舆论事件对包装水业务产生影响

24H1包装水实现营收85.3亿，同比下滑18.3%，主要受舆论事件影响。饮料业务营收136.4亿元，同比大幅增长36.1%。即饮茶保持高增速，其中东方树叶等表现亮眼。

关键观点3: 公司面临毛利率压力，但通过费率优化对冲维持稳定净利率

24H1公司毛利率同比下滑1.38pcts，主要受包装水收入下滑、绿瓶纯净水上市促销和果汁原料成本上升影响。但通过增加广告及促销开支以应对市场变化，以及饮料占比提升带来的产品结构变化节约物流费用，维持了稳定的净利率。

关键观点4: 公司积极应对挑战，短期压力难掩长期价值

面对舆论压力和经营挑战，公司积极应对，推出新产品并优化品牌形象。虽然短期面临压力，但中长期看，公司在饮用水和无糖茶等赛道仍具有突出优势。

关键观点5: 投资建议和风险提示

投资建议为质地依旧卓越，紧盯调整进展，维持“推荐”评级。同时提示终端需求低迷、新品拓展不及预期、原材料价格大幅波动等风险。