【开源固收】如何理解，央行取消“质押券冻结”？

主要观点总结

本文介绍了关于中国人民银行修改部分规章的决定，包括取消对债券回购的质押券进行冻结的规定。此举参考了国际债券回购的通行做法，旨在增强市场流动性。同时，文章还介绍了质押式回购与买断式回购的区别，以及央行取消质押券冻结可能对国债买卖操作和债券市场对外开放的影响。此外，文章还提醒了关于股市与债市切换的预期以及相关的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 中国人民银行关于修改部分规章的决定包括取消对债券回购的质押券进行冻结的规定。

这是为了参照国际通行做法，进一步盘活质押券，增强市场流动性。

关键观点2: 国际债券回购以买断式回购为核心，通过法律机制和市场工具实现质押券的非冻结化管理。

其核心特征是所有权转移与流动性最大化。

关键观点3: 央行取消质押券冻结的目的主要是增强市场流动性，促进债券市场高水平对外开放。

这可能会促进国债买卖操作，增加市场可用券数量，提升央行买券的范围。

关键观点4: 央行取消质押券冻结存在两种错误理解。

一是正回购方（资金融入方）可重复质押或更换质押券，这可能导致信用风险增加；二是取消质押券冻结即意味着央行即将开展国债买卖，这两者可能并不存在因果关系。

关键观点5: 经济预期修正下股债切换的观点，即股市趋势上涨可能导致债券收益率上行。

若下半年经济并未明显下行，债市资金可能逐渐流出债市。