国泰海通｜非银：完善监管制度，打开稳步发展长期空间

主要观点总结

本报告主要关注衍生品业务的监管规范及其长期发展趋势，强调随着监管制度的完善，衍生品业务稳步发展是大势所趋。同时，报告提出了对优质头部券商的看好，特别是在规模效应下的优势。报告还给出了相应的投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。

预计推出原因为落实新“国九条”相关安排，完善衍生品业务监管制度。

关键观点2: 办法延续强监管防风险促发展主线，更为具体完善。

相较二次征求意见稿，办法在监管对衍生品交易的逆周期调节、业务资质、风险管理、交易管理等方面进行了优化，并体现出审慎创新态度。

关键观点3: 客需衍生品业务仍是蓝海，更看好优质头部券商发展空间。

随着衍生品业务监管逐步规范，长期稳步发展是大势所趋。衍生品业务呈现出受益市场活跃而扩容，以及模式较稳定、强规模效应特征，优质头部券商更具优势。

关键观点4: 券商自营模式迭代，衍生品业务的成长确定性将是未来分化关键。

预计征求意见稿旨在先规范后发展，看好规模效应下有优势的优质头部券商。同时给出投资建议和风险提示。