业绩一如既往，但批发价才是茅台价值的分水岭

主要观点总结

本文探讨了茅台在业绩和批价方面的困境与选择。虽然茅台在业绩上保持稳定增长，但面临着批价下跌的趋势和社会存货过多的问题。文章分析了茅台主动控量对经销渠道和系列酒品类的影响，指出控量挺价未能完全止住批价下行的原因在于社会库存过多和供给过剩。文章还讨论了茅台在平衡业绩增长与批价稳定方面面临的挑战，包括短期业绩与长期护城河的平衡问题。

关键观点总结

关键观点1: 茅台业绩稳定增长但面临批价下跌趋势和社会存货过多的问题。

今年前三季度，茅台营收同比增长16.95%，净利润同比增长15.04%，但电商平台零售价已逼近2000元/瓶，创电商新低。这表明茅台面临着一定的销售压力和市场挑战。

关键观点2: 主动控量未能完全止住批价下行趋势。

尽管茅台采取了主动控量挺价的措施，但由于社会存货过多和供给过剩，飞天茅台的批价仍持续下行。这说明茅台需要在控量方面做出更长时间的坚持。

关键观点3: 平衡业绩增长与批价稳定是茅台面临的重要挑战。

茅台需要在短期业绩增长和长期护城河之间做出平衡选择。管理层需要意识到稳定批价对于公司长期发展的重要性，并采取适当的措施来维护市场稳定和价格体系。

关键观点4: 股价与批价紧密相关。

股价下跌的核心原因是茅台的批价下行。批价下行会影响茅台的护城河和市场定位，从而动摇投资者的信心。

关键观点5: 茅台需要做出长期决策来平衡销量增长与维护稀缺性的关系。

茅面对未来走向将面临重大选择，要处理因过度追求增长可能会对稀缺性和市场定位造成负面影响的问题。