华泰 | 大型券商综述：高景气驱动强增长

主要观点总结

大型券商Q3业绩表现强劲，总资产扩张延续，金融投资与客户资金双增，投资驱动增长，自营杠杆提升，经纪随市高增，融出资金显著增长，投行低位回暖，资管稳健。资本市场底层逻辑转变，深化投融资协调发展，同时低利率时代资产配置重塑，增量资金形成正循环。在此背景下，券商经营环境向好，业绩弹性和持续性增强，看好板块估值修复机会。当前板块A、H估值仍处于中低位，标的选择关注港股估值更优、A股龙头及特色中型券商。

关键观点总结

关键观点1: 大型券商Q3业绩表现强劲

Q3总资产扩张延续，金融投资与客户资金双增，投资驱动增长，自营杠杆提升，经纪随市高增，融出资金显著增长，投行低位回暖，资管稳健。

关键观点2: 资本市场底层逻辑转变

深化投融资协调发展，同时低利率时代资产配置重塑，增量资金形成正循环，券商经营环境向好，业绩弹性和持续性增强。

关键观点3: 看好板块估值修复机会

当前板块A、H估值仍处于中低位，标的选择关注港股估值更优、A股龙头及特色中型券商。