债市 | 先看反弹，再论反击

主要观点总结

9月3日以来，长端利率连续六日呈现加速上行的状态，9月10日，10年、30年国债活跃券收益率双双突破关键点位，最高触及1.83%、2.11%。债市受到三重冲击，一是月初超预期收敛的资金面；二是权益行情具备较强韧性，市场风险偏好迟迟难以回落；三是调整市中机构天然的赎回力量，叠加公募销售费率新规带来额外冲击。央行投放落位，税期资金波幅或有限，月初的资金波动或是多个小因素合力作用的结果。财政靠前发力，并非跨年腾挪，提前批额度的下达，意味着明年第一季度开启大规模发行。利率趋势下行，需更强信号作为支撑，对债市来说，短期市场情绪缓和，可尝试小仓位的久期交易，博弈长端修复的这段行情，大仓位可能仍需依靠票息、杠杆策略来博取收益。风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。

关键观点总结

关键观点1: 长端利率上行

9月3日以来，长端利率连续六日呈现加速上行的状态，9月10日，10年、30年国债活跃券收益率双双突破关键点位，最高触及1.83%、2.11%。

关键观点2: 债市冲击因素

债市受到三重冲击，一是月初超预期收敛的资金面；二是权益行情具备较强韧性，市场风险偏好迟迟难以回落；三是调整市中机构天然的赎回力量，叠加公募销售费率新规带来额外冲击。

关键观点3: 央行投放落位

月初的资金波动或是多个小因素合力作用的结果，央行短期、中期的呵护性投放陆续投放到位后，税期资金或不至于出现较大幅度的扰动。

关键观点4: 财政靠前发力

财政靠前发力，并非跨年腾挪，提前批额度的下达，意味着明年第一季度开启大规模发行。

关键观点5: 利率趋势下行

利率趋势下行，需更强信号作为支撑，短期市场情绪缓和，可尝试小仓位的久期交易，博弈长端修复的这段行情，大仓位可能仍需依靠票息、杠杆策略来博取收益。