千亿稳定币帝国的“权力游戏”：深度拆解Circle与Coinbase的USDC合作协议

主要观点总结

本文对Circle与Coinbase围绕USDC稳定币的合作关系进行了深入剖析。文章概述了合作背景、协议核心、角色定位、收益分配、动态约束以及未来展望。通过公开披露的财务文件和合作协议条款，对双方的合作关系进行了专业解读。

关键观点总结

关键观点1: 合作背景与协议签署

Circle作为USDC发行方与Coinbase共同经历了从合资到分润的转型，2023年8月签署新的合作协议，标志着双方合作进入新的阶段。

关键观点2: 协议核心与角色定位

合作协议确立了“发行-流通”商业闭环，明确双方的核心合作定位。Circle负责发行和技术支持，Coinbase负责市场推广和生态建设。

关键观点3: 收益分配机制

协议通过精密的“瀑布式”计算流程，明确了USDC储备资产收益的分配逻辑。Coinbase作为核心流通平台，享受了显著的收益分配优势。

关键观点4: 动态约束与KPI考核

协议包含动态约束条款，规范合作的长期性和应对外部环境变化的能力。为Coinbase设定了明确的产品门槛、销售门槛和公司门槛，以维持其持续分润资格。

关键观点5: 未来展望与挑战

随着监管环境的变化和市场竞争的加剧，Circle与Coinbase的合作将面临新的挑战与机遇。协议能否适应新的监管要求、双方权力天平是否倾斜等问题将深刻影响未来竞争格局。

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