华泰 | 空调专题：政策叠加高温催化提振内销

主要观点总结

本文主要介绍了夏季高温对空调市场的影响，包括国内空调市场需求、竞争格局以及未来趋势等。文章指出，夏季高温是空调需求的重要驱动因素，同时政策刺激和更新需求也对市场产生了积极的影响。文章还通过多元回归模型验证了空调内销的核心驱动因素，包括气温、政策、更新需求和地产销售等。

关键观点总结

关键观点1: 夏季高温对空调市场的影响

夏季高温是空调需求的重要驱动因素，气温每升高1℃，空调出货量将增长184万台。高温天气催化下，空调零售价格有所好转，头部品牌趋势积极。具备经营效率与规模化优势的企业在毛利率恢复过程中展现出更强的“收入—利润”协同弹性。

关键观点2: 政策对空调市场的影响

政府补贴政策对空调市场有重要推动作用。年初政府工作报告提出安排特别国债支持以旧换新，延续至下半年，全年补贴无忧。政策事件导致年均出货量波动678万台，是历史空调内销出货量背离夏季气温变化的关键动因。

关键观点3: 空调市场的竞争格局

空调市场竞争激烈，消费分层趋势短期扰乱了行业竞争格局。线上市场主打性价比产品，价格敏感度更高的消费者更关注线上渠道。长期来看，行业均价难以持续维持低位，部分盈利能力较弱的企业将被出清。

关键观点4: 未来趋势与风险

未来空调市场仍看好，第三批国补资金落地有望带来需求增长。但存在宏观经济下行、预测模型误差、气候等外部因素变化超预期等风险。