【国泰海通交运|岳鑫团队】周观察：关注航空深化反内卷，机场免税迎新格局

主要观点总结

报告关注航空、油运和机场免税三大板块。航空需求回升，关注央企反内卷；油运运价维持高位，看好未来景气上升；机场免税期待内外资龙头竞争助力销售增长。报告维持航空油运增持策略，同时提示经济波动、关税、地缘形势、油价汇率等风险。

关键观点总结

关键观点1: 航空需求回升，关注央企反内卷

近期公商需求有所回升，国务院国资委强调央企应抵制‘内卷式’竞争。航空业以央国企为主，反内卷有望加速收益管理改善与盈利中枢上行。

关键观点2: 油运运价维持高位，未来景气继续上升

油运运价中枢维持高位，美国加强制裁影子船队。全球原油增产将驱动油运需求超预期增长，预计未来油运景气有望继续超预期上行，俄乌和谈影响或有限。

关键观点3: 机场免税期待内外资龙头竞争助力销售增长

上海机场新一轮免税合同模式调整，引入内外资龙头竞争。固定费用与提成比例的变化，以及外资免税商杜福睿的加入，有助于提升机场免税销售额。