信用 | 曲线陡峭化，关注骑乘收益

主要观点总结

本文主要分析了近期的债市情况，包括资金面、信用债、城投债、产业债和银行资本债等方面的动态。债市情绪较为悲观，普信债收益率上行，利率债表现更差，信用利差多被动收窄。同时还提供了具体的投资策略和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 债市整体情况

近期债市情绪较为悲观，资金面超预期收敛，叠加公募基金费率新规影响发酵和“股债跷跷板”效应，普信债收益率上行，利率债表现更差，信用利差多被动收窄。

关键观点2: 城投债情况

城投债长端发行利率明显抬升且成交活跃度下降，收益曲线进一步陡峭化。部分中短端品种的期限利差分位数回到化债以来的较高水平，若后续债市情绪回暖，这部分品种可能更容易成为市场共识，率先修复。

关键观点3: 产业债情况

产业债净融资同比下降，中长久期发行占比增加。发行情绪转弱，全场倍数下降，发行利率有所上行。产业债买盘情绪较弱，成交小幅拉久期。

关键观点4: 银行资本债情况

银行资本债收益率全线上行，利差多走扩，中长久期品种表现更弱。国有行和股份行4-5年成交放量，城商行成交情绪明显转弱。

关键观点5: 投资策略

可以关注3年内骑乘收益高的主体，适当配置防御性品种如2年商金债。筛选隐含评级AA(2)及以上、3年左右存量债在15亿元以上、收益率2.2%以上且3年相对于1年或2年的斜率在0.15以上的信用主体。

关键观点6: 风险提示

需警惕货币政策、流动性、信用风险出现超预期调整的风险。