华泰 | 保险：险资红利策略步伐加快

主要观点总结

本文描述了上市保险公司加快配置高息股、增配政府债的情况。在低利率环境下，险资仍欠配红利股，但红利策略已步入新阶段。净投资收益率逼近刚性负债成本，投资收益面临压力。不同公司权益投资风格存在差异，上市公司投资收益结构差异较大。

关键观点总结

关键观点1: 上市保险公司加快配置高息股

为了弥补现金收益缺口，上市保险公司在利率下行压力加大的背景下，加快配置高息股。FVOCI股票和FVTPL股票的配置比例均有所上升。

关键观点2: 险资增配政府债

上市保险公司择机增配政府债，政府债配置比例有所上升。但债券整体配置比例持平，大部分公司在利率阶段性高点增配长债。

关键观点3: 净投资收益率逼近刚性负债成本

由于利率下行和股市震荡，上市保险公司的净投资收益率下降，面临较大的压力。不同公司的净投资收益率差距较小，大部分处于3.0%~3.4%范围内。

关键观点4: 红利策略步入新阶段

险资配置红利股的原因包括稳定现金收益率和降低利润波动。但红利策略已经步入新阶段，需要平衡“获得稳定股息”和“避免资本亏损”之间的关系。

关键观点5: 上市公司投资收益结构差异较大

不同公司的投资收益结构存在明显差异，包括净投资收益、总投资收益和综合投资收益。各公司在资产配置、股票和基金的配置比例、非标资产等方面也存在差异。