【菜系周报】11月前进口供应有限，预期差在需求弹性

主要观点总结

本报告主要关注期货交易中的菜系油粕市场，分析了其震荡的原因及基本面跟踪线索，同时关注了产量预期、出口替代、进口潜力、需求弹性等方面的内容。报告还提到了不同地区的供应能力、库存情况以及交割月的情况。最后强调了声明和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 菜系油粕市场维持震荡，受美豆及美国生物柴油题材影响。

本周菜系油粕市场维持震荡，主要受到美豆及美国生物柴油题材的影响。进口成本仍有支撑，四季度去库预期不变，但需求弹性构成去库幅度预期差。

关键观点2: AAFC上调产量预期，加菜籽需寻找出口替代。

本周AAFC报告上调菜籽产量预期，同时指出近期良好的降雨形势有利于恢复菜籽种植区域的土壤墒情。受中国实施的油菜籽进口保证金措施影响，ICE菜籽已下跌。虽然美国生物柴油掺混义务量的上调预期有望提高加菜籽压榨需求，但增产现实要求加拿大寻找除中国以外的出口替代市场。

关键观点3: 俄罗斯新季上市需时间，出口潜力集中在未来一季度。

受进口限制影响，来自加菜籽一侧的出口压力或无法体现到内盘上，中国菜系进口将更多依赖俄罗斯、澳大利亚及阿联酋等国。俄罗斯菜系出口仍将依赖中国市场，但新季上市及压榨仍需较长时间。

关键观点4: 迪拜与澳大利亚对华供应能力有限。

迪拜方面受制于压榨产能和旧作库存，11月前对华出口能力受约束。澳大利亚菜籽最早对华出口装港需至25年11月，未必能在26年1月前补充中国菜系油粕供应。

关键观点5: 需求弹性将影响去库幅度预期。

25/26年度全球菜系整体增产，进口需求总体下滑。但中国市场的阶段性估值支撑和去库预期仍存。需求弹性将构成去库幅度的预期差。

关键观点6: 重要声明和风险提示。

本报告为中信建投期货有限公司研究发展部团队依法设立、独立运营的官方订阅号发布的内容。报告中的观点和信息仅供参考，交易者应自行承担交易风险。本报告内容不构成任何交易建议或决策依据，对接收本报告内容的交易者的任何交易决策并不负责。

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