感受非洲铜的心跳——刚果（金）-赞比亚铜矿产业链调研报告

主要观点总结

中金公司研究部对刚果（金）和赞比亚的铜矿产业链进行了为期约两周的深度调研，覆盖了主要的中资和外资矿企，并分析了铜市短期和长期的积极变化，认为铜的新一轮超级周期正在开启。调研发现，中资矿企在非洲具有核心竞争力，能够克服非洲营商环境的负外部性，与非洲资源国家实现互利共赢，获得高速成长。中资矿企的竞争优势主要体现在“基建+矿业一体化”的产业资本输出能力、基于产业能力和资本市场的金融资本输出能力以及ESG融合能力。文章还分析了铜价中枢有望抬升的原因，并指出铜供给、公司产能扩张以及美国经济等因素对铜价的影响。

关键观点总结

关键观点1: 中资矿企在非洲的竞争优势

中资矿企在非洲的竞争力在于能够克服非洲营商环境的负外部性，与非洲资源国家实现互利共赢，从而获得高速成长。这主要体现在“基建+矿业一体化”的产业资本输出能力，基于产业能力和资本市场的金融资本输出能力以及ESG融合能力。

关键观点2: 铜市短期和长期的积极变化

短期看，铜市正迎来国内外宏观经济政策共振向上及供给侧趋紧等积极变化；长期看，铜的新一轮超级周期正在开启。铜的供需将于2024年步入短缺，且2025-2026年缺口逐渐扩大。

关键观点3: 铜价中枢有望抬升的原因

铜价中枢有望抬升的原因包括潜在项目资本密度较高、全球铜矿开发成本处于历史高位、通胀预期和风险溢价正在抬升，以及清洁能源领域和东南亚及南亚经济的崛起。

关键观点4: 铜供给、公司产能扩张及美国经济的影响

铜供给超预期、公司产能扩张不及预期以及美国经济不及预期都可能对铜价产生下行压力。