Costco：这才叫穿越周期的“零售茅”！

主要观点总结

本文主要对Costco在2025财年一季度的业绩进行了详细的评述和分析。从核心经营指标、财务表现、会员费收入等方面进行了深入探讨，并与市场预期进行了对比。

关键观点总结

关键观点1: 核心经营指标稳健

Costco整体同店销售增速稳定，剔除油价波动和汇率的影响后，增速略有提速。同店客流量增长稳定，而人均消费额经历通缩期后逐渐持平。美国本土消费逐渐变好，但国际地区增长有放缓迹象。

关键观点2: 电商增长依然领跑但有所放缓

作为新增长动力的电商销售额增速虽有所放缓，但仍保持增长。黄金和珠宝首饰的线上零售销售增长强劲。

关键观点3: 财务表现稳定且预期一致

Costco的总收入、毛利率、经营利润率等财务指标均保持稳定增长，与市场预期一致。税费支出低于市场预期，导致净利润超出预期。

关键观点4: 会员费收入稳定增长

虽然付费会员数量和平均单会员付费价格的增长均稳定，但全球和北美地区的会员续约率略有下滑。

关键观点5: 整体表现稳定但估值较高

Costco的整体表现稳定，但估值相对较高。其高个位数的营收增长和双位数的利润增长表现稀缺，但PE估值超过一般资产的定价中枢。