天风·能源开采 | 化工大扩产，产能如何被消化？

主要观点总结

本文关注政策驱动和市场机制改善的行业，特别是石化行业。文章提到石化行业在2019-2025E年的集中投产期，多种石化产品产能增速超过10%/年。虽然竞争加剧导致开工率和盈利下滑，但主要石化产品的表观消费量仍实现高速增长。化学品及终端产品出口以价换量，实物量大幅增加。进口替代和出口扩张对消化国内产能有重要意义。中长期来看，国内产业链的提升带来的比较优势基本确立，化学品表需及出口增长因素仍稳健。文章还提供了投资建议和风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 石化行业的集中投产期与高速增长

文章指出，在2019-2025E年，我国石化行业迎来集中投产期，多种石化产品平均产能增速超过10%/年。虽然存在竞争加剧的问题，但主要石化产品的表观消费量仍然实现了高速增长。

关键观点2: 化学品及终端产品出口的以价换量

文章提到，化学品及终端产品的出口以价换量，出口金额增速平稳，但实物量大幅增加。细分部门的出口存在相同情况，部分行业的价格指数出现下滑。

关键观点3: 进口替代与出口扩张的重要性

文章强调，进口替代和出口虽不贡献表观需求，但对消化国内产能有重要意义。国内重点石化产品的自给率有了大幅提升，同时中国化学品出口或迎来趋势性拐点。

关键观点4: 国内新兴产业的拉动作用

文章指出，国内新兴产业和新兴消费市场的发展为化学品需求提供较大拉动作用。新能源汽车和风光发电行业的发展使得某些化工新材料需求迎来大幅增长期。

关键观点5: 投资建议与风险提示

文章最后提供了投资建议，重点关注有政策驱动的行业和市场机制主导下自发改善的行业，并推荐了相关公司。同时也提示了行业政策不确定性风险、关税风险、原料大幅波动风险和行业竞争加剧风险等。