招商证券总量的视野：电话会议纪要（20250824）

主要观点总结

本文介绍了不同领域的发展情况，包括宏观、策略、固收、非银、地产等方面的内容。宏观方面，名义增速决定配置风格，美国货币政策变化对港股和A股有影响。策略方面，关注短端信用债配置价值。固收方面，看股做债是底层逻辑。非银方面，保险公司资金运用情况介绍。地产方面，关注新房和二手房市场变化。文章还提供了风险提示和一般声明。

关键观点总结

关键观点1: 宏观：名义增速影响资产配置，美国货币政策变化对全球股市有影响

宏观数据显示增长数据可能已经不是资产价格的主要矛盾，价格数据能否持续回升决定了下一阶段大类资产组合风格。美国货币政策变化对全球股市有影响，包括港股和A股。

关键观点2: 策略：关注短端信用债配置价值

固收市场继续调整，信用债收益率上行，利差扩大。建议投资者以“中短久期+适度下沉资质”为主，攻守兼备。关注久期优势，适当布局长久期高评级品种。

关键观点3: 固收：看股做债是底层逻辑

股市的赚钱效应对债市产生影响，如果股市继续上行，会给长端带来调整压力。建议投资者关注技术面反弹机会，但短期方向仍偏空。

关键观点4: 非银：保险公司资金运用情况介绍

保险公司资金运用规模稳定增长，债券和股票占比再创新高，哑铃型配置结构更加突出。保险资金入市步伐加快，一方面在于政策面的支持，另一方面在于低利率和“资产荒”背景下保险公司长钱长投的内在需求扩大。

关键观点5: 地产：关注房地产市场的变化

房地产市场网签数据、拿地数据、库存数据等呈现不同趋势。判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点。