永安研究丨纯碱：寻底中局，本手为纲

主要观点总结

本文主要介绍了纯碱行业的供需状况及其变动趋势。随着产能的高速扩张，供需增速差值持续扩大，导致期货及现货估值压缩，价格、利润和期货溢价都处于低位。文章详细分析了纯碱产能、产量、价格、利润、需求等方面的变化，并探讨了供需失衡的主要因素正在由“供给增量大于需求增量”逐步向“供给减量小于需求减量”过渡。同时，文章还从工艺、下游运行、出口、基差及期限结构等方面进行了深入分析。

关键观点总结

关键观点1: 纯碱行业供需增速差值持续扩大，供需失衡状况日趋明显。

随着产能的高速扩张，供需格局预计将持续弱势。主要因素是供给增量与需求增量的不平衡，导致供需增速差值易增难减。

关键观点2: 纯碱价格、利润及期货溢价均处于低位，市场估值压缩。

由于供需失衡，纯碱价格出现波动，利润和期货溢价也受到影响。当前价格、利润和期货溢价都处于较低水平。

关键观点3: 纯碱产能高速扩张，年复合增速高达9%。

从2022年底至2025年底，国内纯碱产能预计从3250万吨扩张至4190万吨，产量也有所增加。

关键观点4: 需求端变化导致纯碱价格波动。

下游轻重碱需求的变化以及出口的增加都影响了纯碱的供需状况，从而影响了纯碱的价格波动。

关键观点5: 基差及期限结构变化反映了纯碱市场的低估值状态正在发生质变。

虽然纯碱的绝对价格、利润等直观指标处于低位，但基差和期限结构等维度的变化反映了市场的一些不同看法和预期。