地方债“发飞”压力多大，央行会出手？

主要观点总结

本文主要介绍了自2025年初以来，地方债发行利率逐渐走高，特别是在3月，地方债“发飞”特征明显。文章分析了地方债一级市场认购情绪偏弱的原因，以及地方债“发飞”的原因，包括供给偏强、需求较弱，特别是政府债发行的两大支撑：国债和置换债的发行，以及央行流动性投放的影响。此外，文章还介绍了地方债发行放量阶段与央行投放及资金条件的关系，以及大行卖债压力的影响。最后，文章给出了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 地方债发行利率逐渐走高，3月以来“发飞”特征明显。

自2025年初开始，地方债发行利率逐渐上升，特别是在3月份，出现了明显的“发飞”现象。

关键观点2: 地方债一级市场认购情绪偏弱的原因。

由于多种因素导致地方债一级市场认购情绪偏弱，包括发行倍数普遍偏弱、一级“发飞”现象普遍等。

关键观点3: 地方债“发飞”的原因。

地方债“发飞”的原因包括供给偏强、需求较弱，政府债发行的两大支撑是国债和置换债的发行，以及央行流动性投放的影响等。

关键观点4: 地方债发行放量阶段与央行投放及资金条件的关系。

在地方债发行放量阶段，央行投放及资金条件对地方债发行价格产生影响。若地方债“发飞”情况增多，货币政策可能会配合财政加大资金投放，维稳地方债一级发行。

关键观点5: 大行卖债压力的影响。

大行卖债压力增大，可能导致利率敏感性指标接近监管上限，造成地方债利差的震荡上行。但进入二季度后，银行利率敏感性指标的约束阶段性缓和，资金条件趋于稳定，或驱动地方债利差收敛。

关键观点6: 风险提示。

需注意地方债供给超预期放量、资金面大幅收紧等风险因素。

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