美光：AI再火也填不平“周期坑”

主要观点总结

本文介绍了美光公司在2025财年第一季度的财报情况。在总体上，公司的收入端达标，但毛利率遇到一些挑战。公司主要依赖于DRAM和NAND两大业务，其中HBM是业绩的主推力。虽然公司在下季度展望中遇到了一些挑战，但长期看仍有增长的潜力。

关键观点总结

关键观点1: 总体业绩

美光公司2025财年第一季度总营收为87.1亿美元，同比上升84.3%，符合市场预期。本季度收入继续加速回升，主要受公司DRAM业务增长的带动。公司净利润18.7亿美元，利润端持续提升。

关键观点2: 分业务情况

DRAM是公司最大的收入来源，占比达到7成以上。本季度DRAM业务增长至63.9亿美元，增量主要来自于云服务器DRAM需求及HBM的营收增长推动。NAND是公司第二大收入来源，受手机、汽车等传统下游领域需求疲软的影响，本季度出现环比下滑。

关键观点3: 下季度展望

美光公司对2025财年第二季度的展望显示，营业收入为79-81亿美元，低于市场一致预期。季度毛利率（GAAP）为36.5%至38.5%，也低于市场预期。公司面临下季度收入端的下滑和毛利率的环比回落的压力，这主要受到手机等下游传统市场的影响。

关键观点4: 公司前景

虽然美光公司在下季度展望中遇到了一些挑战，但长期看仍有增长的潜力。公司正在调整存货结构，随着销售端的回暖及部分下游的库存去化，公司存货周转速度有所加快。此外，公司对HBM业务的增长预期是继续上修的，虽然当前占比仍不足一成，但对公司未来的业绩有重要推动作用。