【东吴双碳环保公用】中国水务：运营性收入持续增长，盈利结构优化，资本开支迎向下拐点

主要观点总结

公司发布了2025财年中期业绩，总体运营情况有所变化。营业总收入同比下降，归母净利润也有所下降。城市供水、管道直饮水、环保、总承包建设等部门的业绩也呈现不同趋势。资产负债率稳定，融资成本和平均利息率也有所变化。直饮水运营收入和高增长项目成为亮点，同时供水项目的进展也在推进。针对这些信息进行了风险提示，强调了专业投资机构的专业性和独立判断能力的重要性。

关键观点总结

关键观点1: 公司发布2025财年中期业绩报告，收入和利润同比有所下降。

主要因为公司项目建设高峰期已过，各板块建造收入减少所致。

关键观点2: 城市供水、管道直饮水、环保等部门的业绩呈现不同趋势。

城市供水营收下降，主要原因是供水安装及维护工程及建设工程减少；管道直饮水营收大幅下降，主要是直饮水开启轻资产发展模式导致安装及维护工程及建设工程收入下滑；环保营收增长，主要是美孚项目竣工带来污水经营服务收入增加。

关键观点3: 融资成本与平均利息率发生变化。

随着美元降息，公司融资成本将出现利好拐点。借贷成本总额同比上升，但平均利息率同比下降。

关键观点4: 直饮水运营性收入高增长，开启轻资产模式。

直饮水运营收入同比增长57.1%，公司优化发展策略，优先选择高回报项目并开启轻资产加盟模式。

关键观点5: 供水项目进展顺利。

供水量同比增长，3个供水项目已通过听证会。水价基本稳定。

关键观点6: 风险提示。

项目投运、水价调增、直饮水业务推广等可能不及预期，需关注风险。