产需走弱，失业率上升——7月经济数据点评

主要观点总结

本报告主要关注7月的经济数据，包括工业生产、投资、地产、社零增速、失业率等方面的表现。总结为以下几点：工增增速继续边际回落；投资整体仍然偏弱；地产各环节表现延续分化；社零增速有所修复但低于疫情前水平；7月失业率出现显著上升。总体来看，7月产需均有收缩，利好债市，但央行干预可能延续。短期建议弱化资本利得，以静态票息的思维看待下一阶段。

关键观点总结

关键观点1: 工增增速继续边际回落，生产扩张速度有所下滑。

7月工增环比仍然较弱，5-7月工增环比持续低于去年同期。

关键观点2: 投资整体仍然偏弱，基建投资增速继续回升，对投资形成支撑。

地产投资和制造业投资略有回落。

关键观点3: 地产各环节表现延续分化，销售边际回落，其余各环节跌幅收窄。

施工增速下跌修复最明显。

关键观点4: 社零增速有所修复，主要受商品零售低基数影响。

商品零售环比显著低于疫情前；餐饮收入也出现明显收缩。

关键观点5: 7月失业率出现显著上升，幅度高于季节性。

全国城镇调查失业率为5.2%，较前月上升0.2个百分点。