片仔癀三季报业绩短期承压，2025Q4起有望缓慢向好

主要观点总结

本文是关于片仔癀公司2025年三季报的发布，其业绩短期承压，肝病用药短期受渠道与毛利率影响。渠道和毛利率在逐步改善，店铺数量在增加，有望拉动Q4的发货。应收账款及票据短期高位运行，预计与短期渠道调整有关。文章维持对公司“买入”的评级，并提醒投资者注意相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 片仔癀公司2025年三季报业绩短期承压。

前三季度及单三季度营收和归母净利润均出现下滑，但肝病用药的增长有望在Q4缓慢向好。

关键观点2: 肝病用药短期受渠道与毛利率影响。

渠道方面，店铺数量有增加但显示出短期压力，渠道调整和药店铺设影响业绩。毛利率方面，中药材价格下降有助于改善毛利率压力。

关键观点3: 渠道和毛利率在逐步改善。

体验馆/国药堂数量增加，有望拉动Q4发货。天然牛黄市场价格回落，预计Q4起肝病用药收入与毛利率压力有望缓解。

关键观点4: 报表质量短期承压。

应收账款及票据处在上市以来高位，应收账款与票据周转天数达到高位，预计与短期渠道调整有关。

关键观点5: 维持“买入”评级。

文章维持对公司“买入”的评级，但提醒投资者注意政策调整和成本波动的风险。