Mysteel解读：需求不振 菜粕上行乏力

主要观点总结

中国菜籽及菜粕进口供应链在加征关税背景下受到挑战，市场供应缺口预期存在。近期通过澳洲采购菜籽，供应缺口延后至2026年一季度。需求疲软导致菜粕现货价格受压。全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存亦增加，高库存对豆粕价格形成压制，菜粕的替代性价比优势丧失。未来预期，菜粕消费淡季来临，水产需求减弱，豆粕的替代效应将进一步压制菜粕需求。

关键观点总结

关键观点1: 中国菜籽及菜粕进口供应链挑战

加征关税导致供应链韧性受考验，市场供应缺口预期成行业焦点。

关键观点2: 供应缺口延后至2026年

通过持续向澳洲采购菜籽，原本预期的供应缺口顺利后移至2026年一季度。

关键观点3: 需求疲软与库存压力

菜粕需求疲软，现货价格受到压制。全国主要油厂大豆和豆粕库存上升，高库存对豆粕价格形成压制。

关键观点4: 中澳关系转变与贸易合作

2025年中澳关系迎来积极转变，贸易限制逐步取消，中澳菜籽贸易有望恢复。

关键观点5: 未来预期：消费淡季与替代效应

四季度是菜粕消费淡季，水产需求减弱，豆粕的替代效应将压制菜粕需求。