天风·策略 | AI 应用演绎的两种逻辑

主要观点总结

本文阐述了基于经济复苏与市场流动性的投资主线，归纳为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层的逐步复苏，以及低估红利的崛起。文章还讨论了AI产业趋势的进展、消费板块投资的核心因子是估值，以及市场资金在TMT内部的轮动情况。此外，文章还对比了A股软件业与工业机械的特点，并给出了行业配置建议。

关键观点总结

关键观点1: 投资主线分为三大方向

Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层的逐步复苏，以及低估红利的崛起。

关键观点2: AI产业趋势的进展

AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，低估红利的高度与AI产业趋势紧密相关。

关键观点3: 消费板块投资的核心因子

消费板块投资的核心因子是估值。在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头的情况下，以宏观叙事对消费过分悲观是一种风险，应重视恒生互联网。

关键观点4: 市场资金在TMT内部的轮动情况

市场资金更多在TMT内部高位轮动，与今年的AI行情有一定的相似性。但从相对拥挤度来看，TMT板块的换手率与全A换手率比值仍有距离。

关键观点5: A股软件业与工业机械的比较

A股软件业与工业机械相比，软件业的估值波动大于工业机械，尤其在业绩向好的阶段，软件业容易享受很高的估值溢价。