永安研究丨纯碱：投鞭断流未可知

主要观点总结

本文介绍了纯碱行业在特定时间段的情况，包括供应、需求和估值三个方面的关键点。供应方面，纯碱高供应远超年初市场预期；需求方面，浮法环节和光伏环节为主要矛盾，重碱需求收缩；估值方面，纯碱期货期限结构发生变化，远端受现货影响减弱，利润处于低位。整体而言，产业链矛盾逐步从下游回到自身，行业处于关键时期。

关键观点总结

关键观点1: 供应有增有减

纯碱供应一直保持在较高水平，但不同装置在供应调整上的弹性有所不同。氨碱法装置的供应调整弹性较大，而天然碱法装置在贡献减量上表现意外。

关键观点2: 需求先浮后沉

纯碱下游需求以浮法环节和光伏环节为主，其中重碱需求出现收缩。下游各环节潜在需求接近满格，当前处于库存传导的最后阶段——纯碱厂库积累。

关键观点3: 估值近低远高

纯碱期货期限结构发生变化，远端受现货影响减弱。基差方面近端持平远端走弱，当前期货溢价处于较高水平。纯碱利润处于低位，行业估值正在修复。

关键观点4: 产业链矛盾变化

当前纯碱产业链矛盾逐步从下游回到自身。外部驱动仍弱但季节性好转，内部驱动较差但有积极因素出现。下游局势逐步明朗，观望为主可能是更好的选择。