【长江固收赵增辉团队】产需修复持续性有待观察——11月PMI点评

主要观点总结

本文分析了2025年11月的制造业PMI、非制造业商务活动指数、建筑业商务活动指数和服务业商务活动指数等数据，指出制造业PMI小幅抬升，产需同步回暖，库存去化加快。同时，非制造业景气水平淡季回落，服务业景气度受假期效应消退等因素拖累。文章还涉及经济基本面、物价变化、货币政策等风险提示。最后给出债市调整配置的建议。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI小幅抬升，产需同步回暖

制造业生产、采购量和进口指数均有所上升，新订单和在手订单指数也环比上升，库存去化加快。

关键观点2: 非制造业景气水平淡季回落

非制造业商务活动指数下降，受到服务业景气度受假期效应消退等因素拖累，但非制造业景气度尚有支撑，新出口订单指数上升，销售价格、投入品价格指数均连续两个月上升。

关键观点3: 经济基本面变化、物价变化、货币政策存在不确定风险

经济基本面、物价变化和货币政策的变化可能超出预期，对债市产生影响。如果经济基本面趋势性修复、物价超预期回升或降准降息不及预期，债市可能出现调整。