【兴证固收.利率】资金面均衡宽松，曲线熊平——利率回顾（2025.10.20-2025.10.24）

主要观点总结

本报告主要分析了近期的债市行情，包括资金面、一级市场、二级市场、期限利差等方面的内容。其中，资金面整体均衡宽松，资金价格下行。一级市场需求量较高，国债、国开债招标情绪较好。二级市场呈现过山车行情，整体小幅下跌。期限利差方面，曲线熊平走势，国债10Y-1Y期限利差收窄。同时，报告还提供了一些风险提示，包括关税政策、基本面修复、流动性收紧等方面的风险。

关键观点总结

关键观点1: 资金面整体均衡宽松

本周有逆回购到期和投放操作，央行合计净投放1981亿元，资金面宽松导致资金价格下行。

关键观点2: 一级市场需求较高

利率债累计发行量处于较高水平，国债和国开债一级招标情绪较好。

关键观点3: 二级市场呈现过山车行情

债市10Y国债活跃券先跌再涨再跌，整体小幅下跌，具体波动受到市场博弈、风险偏好等因素的影响。

关键观点4: 期限利差收窄

国债和国开债的期限利差收窄，曲线呈现熊平走势。

关键观点5: 风险提示

报告提到了关税政策、基本面修复、流动性收紧等方面的风险，提醒投资者注意相关风险。