华泰 | 证券：复盘镜鉴，本轮券商行情将如何演绎？

主要观点总结

复盘过去券商板块行情，主要由政策驱动，每轮政策形式不同但内核一致。市场简单叠加逻辑未考虑持续性，依赖政策→市场→券商业绩弹性循环。报告总结历史行情共性与差异，深度剖析06-07、14-15两轮行情，结合市场活跃度和估值，探讨本轮券商行情走向。当前政策力度大，市场交投活跃，券商估值修复，预计第一阶段修复充分，后续或演绎分化行情。

关键观点总结

关键观点1: 券商行情主要由政策驱动

复盘券商板块行情，发现主要由政策驱动，每轮政策形式与内容有所差异，但内核均是支持资本市场、鼓励券商业务发展。

关键观点2: 市场简单叠加逻辑未考虑持续性

市场对于券商板块行情的认知停留在政策驱动与交易利好的简单叠加，未充分考虑到板块行情持续性依赖于政策→市场→券商业绩弹性的正反馈循环。

关键观点3: 历史行情共性与差异

报告总结历史每轮行情的共性与差异，并深度剖析2006-2007、2014-2015年的两次系统性板块行情，结合当前市场活跃度和板块估值水平，探讨本轮券商行情将走向何处。

关键观点4: 当前政策力度大，市场交投活跃

当前政策力度较大，市场情绪和交投活跃度快速修复，券商板块成交活跃，估值快速修复，预计本轮第一阶段修复较为充分。

关键观点5: 后续或演绎分化行情

目前交投依然活跃，在政策和证监会全方位支持下，资本市场中长期值得期待，券商板块或将演绎出分化行情。