信用研究 | 2025Q3产业债策略：挖掘「反内卷」下的行业配置机会

主要观点总结

东方证券研究所发布的研究报告《挖掘“反内卷”下的行业配置机会》分析了2025年Q3产业债市场的情况，讨论了信用债的走势与基本面背离，以及市场应如何应对。报告还提出了Q3的产业债策略，建议挖掘“反内卷”下的行业配置机会，关注建筑行业央企子公司和地方国企的配置，钢铁行业的中档主流主体，煤炭行业的晋能系，地产行业央国企债，有色板块质优民企，水泥行业“反内卷”下的超产治理。报告还指出了市场流动性提升、信用风险整体可控的情况，同时提示了政策变化、信用风险暴露、数据统计遗误等风险。

关键观点总结

关键观点1: 产业债市场与基本面背离

产业债市场走势与基本面背离，与整体经济环境和政策导向不一致，主要受到市场资金面和机构行为的影响。

关键观点2: Q3产业债策略

建议挖掘“反内卷”下的行业配置机会，关注建筑行业央企子公司和地方国企，钢铁行业的中档主流主体，煤炭行业的晋能系，地产行业央国企债，有色板块质优民企，水泥行业“反内卷”下的超产治理。

关键观点3: 市场流动性提升

Q2信用债流动性继续提升，尤其是5、6月，跨季后有所修复。

关键观点4: 信用风险整体可控

Q2无新增违约主体，风险整体可控，但提示政策变化、信用风险暴露、数据统计遗误等风险。