【招商非银 | 深度】险资上半年买了多少股票

主要观点总结

截至上半年末，人身险和财产险公司的股票投资余额为3.07万亿，H1净增加6406亿超过去年全年，高股息OCI类配置型股票规模近万亿。其中6家主要上市险企股票投资规模达1.97万亿，H1净增加4189亿，增配力度大于非上市险企；OCI股票规模合计为7861亿，较年初净增加2847亿，在股票的占比持续攀升达39.8%。截至二季度末保险公司资金运用余额为36.23万亿，较年初+8.9%，主要受负债端保费规模增长和资产端公允价值上升的共同影响。A+H股主要上市险企保险资金投资规模合计为21.26万亿，略低于行业均值，在全行业的占比略降至58.7%。配置方向上，保险公司的哑铃型资产结构更加突出。截至6月末人身险和财产险公司的债券占比过半创新高，银行存款和非标继续被减配；股票投资上半年净增加6406亿超过去年全年，占比进一步提升至8.8%，主因政策引导和投资环境影响，基金则被减配。上市险企整体增配债券和股票，趋势与行业基本一致，但与非上市公司相比，债券增配力度较小而股票增配力度更大。从各公司的具体情况来看，2025H1中国太平的债券占比较年初+2.0pt达76.5%为上市险企最高水平，中国平安的股票投资余额净增2119.15亿，是上市险企中股票投资规模和占比提升最多的公司。股票投资方面，OCI类配置型资产规模近万亿，重仓个股布局高股息和大盘成长，平均股息率略有下降。中报数据显示，截至2025年6月末主要上市险企OCI股票规模合计为7861.10亿，较年初净增加2846.87亿，在股票的占比较年初+7.6pt至39.8%持续攀升，预估全行业保险资金实际的高股息持仓接近万亿。从上市险企的具体情况来看，中国平安计入FVOCI科目的高股息股票规模最大占比最高，中国人寿在上半年的OCI股票占比提升最多。根据Wind数据统计，截至二季度末险资在A股持仓数量占比前五的行业分别为银行、交通运输、通信、房地产、电力及公用事业，各公司前五大个股持仓基本稳定。险资举牌持续升温，2025年截至8月末险企举牌已达30次创近年新高，主要集中在港股的银行、公用事业等高股息板块。基金加快布局长期投资私募，ETF优势凸显。保险资金长期投资改革的首批试点于2023年10月启动，今年上半年第二批和第三批试点相继落地，累计批复规模已达2220亿元。展望后续，预计2025年保险业资金运用余额将延续两位数左右的增长，股票和基金增量规模有望接近万亿。低利率、新准则和产品转型带来保险投资环境深刻变化，固收方面，保险资金从负债特性的角度是天然的配置盘，权益方面，可能在目前保险公司主要的大类资产中具有较高的配置价值，投资比重有望进一步提升。

关键观点总结

关键观点1: 人身险和财产险公司股票投资余额为3.07万亿，H1净增加6406亿超过去年全年

截至上半年末，人身险和财产险公司的股票投资余额为3.07万亿，H1净增加6406亿超过去年全年，显示出保险公司对股票市场的坚定信心与积极布局姿态。

关键观点2: 上市险企整体增配债券和股票，趋势与行业基本一致

上市险企整体增配债券和股票，趋势与行业基本一致，但与非上市公司相比，债券增配力度较小而股票增配力度更大，显示出保险公司对股票市场的积极态度。

关键观点3: 中国太平的债券占比较年初+2.0pt达76.5%为上市险企最高水平

2025H1中国太平的债券占比较年初+2.0pt达76.5%为上市险企最高水平，显示出中国太平在债券投资方面的稳健策略。

关键观点4: 中国平安的股票投资余额净增2119.15亿，是上市险企中股票投资规模和占比提升最多的公司

中国平安的股票投资余额净增2119.15亿，是上市险企中股票投资规模和占比提升最多的公司，显示出其在股票投资方面的积极策略。

关键观点5: 险资举牌持续升温，主要集中在港股的银行、公用事业等高股息板块

险资举牌持续升温，主要集中在港股的银行、公用事业等高股息板块，显示出保险公司对高股息股票的偏好。