【华鑫食饮&商社|事件点评】西麦食品（002956）：主业延续增势，成本红利如期释放

主要观点总结

华鑫证券发布了对西麦食品的证券研究报告，概述了西麦食品2025年半年报的关键数据，包括营业收入和净利润的同比增长情况，以及毛利率、销售费用率和管理费用率的变动。报告还分析了西麦食品复合燕麦产品的持续增长，以及新零售渠道的扩展。同时，报告给出了对公司的盈利预测和风险提示，并介绍了分析师和研究员的背景。最后，报告还提供了证券投资评级说明、行业投资评级说明、相关证券市场代表性指数说明、深度报告合集链接以及证券分析师承诺和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 西麦食品2025年半年报的关键数据

西麦食品2025年半年报显示，总营业收入11.49亿元，同增18%，归母净利润0.81亿元，同增22%，扣非净利润0.78亿元，同增24%。

关键观点2: 毛利率、销售费用率和管理费用率的变动

公司2025Q2毛利率同增3pct至43.50%，主要系产品结构优化、澳麦原粮成本下降所致。销售费用率同增3pct至30.72%，主要系广宣力度加大所致。管理费用率同减1pct至5.74%，净利率同增0.3pct至5.54%，盈利能力稳步优化。

关键观点3: 复合燕麦产品的持续增长

西麦食品的纯燕麦片/复合燕麦片营收分别为4.21/5.56亿元，分别同增13%/28%，其中复合燕麦通过推进品类创新维持增长动能。

关键观点4: 新零售渠道的扩展

西麦食品在线下渠道表现稳健，线上渠道保持平台领先优势，并计划提高新品测试的成功率。

关键观点5: 盈利预测和风险提示

报告预测公司2025-2027年EPS分别为0.78/1.01/1.24元，当前股价对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”投资评级。同时，报告也指出了宏观经济下行风险、新品推广不及预期等风险因素。