华泰 | 电新：再问四代核电 - 能源转型新技术系列

主要观点总结

文章讨论了四代核电技术的发展机遇和投资方向，包括燃料体系和冷却剂体系的变化带来的投资机会，以及超临界二氧化碳发电技术或热电转换技术的潜在变革。文章还分析了国内代表电气公司的成长性和盈利能力，以及海外小型模块化核反应堆（SMR）的商业化应用前景。文章认为，四代核电技术或在十五五迎来关键机遇期，主要驱动因素包括替代水作为冷却剂的方案、解决我国贫铀资源问题、拓展非电领域脱碳技术。

关键观点总结

关键观点1: 四代核电技术发展机遇

文章看好以高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆为代表的四代核电技术在十五五迎来关键机遇期，主要驱动力包括：1）摆脱沿海厂址资源限制；2）解决我国贫铀资源问题；3）拓展非电领域脱碳技术手段。

关键观点2: 差异化投资方向

文章指出，由于四代核电技术与主流三代核电在燃料和冷却剂上的差异，带来与燃料形态相关的燃料组件、反应堆堆芯、主容器，以及与冷却剂形态相关的主泵、阀门、换热器、管道等核心设备的投资机会。

关键观点3: 电气重估机会

文章认为，传统电源装备新接订单市场景气度的回升，以及核电每年十台核准等因素，将推动国内代表电气公司的基本面和估值双重修复。

关键观点4: 核电技术迭代与燃气轮机出海

文章提到，核电技术从三代向四代小堆、再向五代聚变堆的迭代，以及燃气轮机出海，将提振国内代表电气公司的成长性前景。

关键观点5: 风险提示

文章提醒，四代核电后续技术发展、商业化推进存在不确定性，建议投资者关注技术发展和商业化进程，谨慎评估投资风险。