NBER最新工作论文连载（11.24-11.30）（中）

主要观点总结

本文汇总了美国全国经济研究所（NBER）发布的工作论文，涉及资本利得税与创业、机器学习的激励失败、出口的地方性影响、目标配置资金与战略互补性、城市的全球价值、道路基础设施投资的社会收益率等主题。每篇论文都有摘要和关键词，以便读者快速了解主要内容。

关键观点总结

关键观点1: 资本利得税与创业

近期对未实现资本利得或财富征税的提案引发了关于其对创业影响的辩论。研究表明，基于应计的税收制度产生了两种相反的效果：成功的创始人面临来自预缴税款的更大稀释，而失败的创始人则获得有效的保险。使用美国风险投资交易的新数据，发现创始人回报依然极度不均，84%的人没有获得任何退出价值，而前2%的人获得了总价值的80%。从实现基础税制转向基于应计的税收制度，将使创始人在退出时的所有权减少25%，但在退还税收抵免的情况下，获得正向回报的比例将从16%增加到47%。

关键观点2: 机器学习的激励失败

在机器学习的两个重点应用中，标准对齐做法可能会适得其反。尽管工程师使用的调整方法可以正确激励选择过程，但它们可能会同时减少学习的激励。解决这一问题的关键在于理解机器分类器在执行两个有激励的任务时的动态职业生涯选择模型。

关键观点3: 出口的地方性影响

使用新算法对工厂层面的美国出口数据进行映射，发现出口在地理上比就业和制造业销售更为集中。这意味着一些地区在很大程度上依赖于外国需求。研究了大衰退期间贸易崩溃对当地劳动力市场的影响，发现那些外国需求下降更大的县在就业、薪酬和工资方面表现更差。

关键观点4: 目标配置资金与战略互补性

目标配置基金（TAFs）通过可预测的再平衡交易来维持各类资产之间的投资组合权重。在COVID-19股市崩盘期间，TAFs卖出了大量债券基金份额并购买了相似数量的股票基金份额。研究表明，TAFs的再平衡会引发战略互补性，导致其他投资者从面临更大再平衡销售的债券共同基金中撤资。这种效应在流动性差的债券基金中更为显著，并放大了COVID-19期间的债券基金总流出。

关键观点5: 城市的全球价值

使用详细的工作历史数据估计了全球城市的经济价值，并分析了迁移对个人的收益。发现迁移到更有价值的城市会立即提高职位级别，进入薪水更好的行业和职业，并带来整体的大幅收入增长。城市效应与产业多样性和人口规模的增长相一致，符合集聚经济的观点。

关键观点6: 道路基础设施投资的社会收益率

在新兴市场和发展中经济体中安装额外公路的社会收益率估计为55%，大约是美国私人资本社会收益率的八倍。这一高额社会收益率是由于道路建设对这些地区的增长和发展的巨大影响所致。